-供應(yīng)緊縮與經(jīng)濟衰退-
經(jīng)濟衰退和市場供應(yīng)緊縮是影響當前成品油市場的兩大關(guān)鍵因素，其中市場緊縮的影響力更勝一籌。過去一個月，成品油價格持續(xù)上漲，并推高了船用低硫燃油（vlsfo）的價格。當前市場人士不斷提及經(jīng)濟衰退，能源和食品成本明顯上升，各國央行提高利率，經(jīng)濟預(yù)測被下調(diào)，但關(guān)鍵石油產(chǎn)品的供應(yīng)不足和低庫存水平仍是目前大多數(shù)石油行業(yè)參與者最為關(guān)注的問題。
-煉油廠利潤率回升至歷史高點-
integr8 fuels在一個月前的報告中強調(diào)，煉油廠利潤率處于極端高位，全球指標從大約5美元/桶的“正常值”上升到4月和5月的30美元/桶。上個月底利潤率開始下降，但隨后開始反彈，回到接近30美元/桶的水平。該指標再次反映出當前石油產(chǎn)品的供應(yīng)緊縮程度。
-哪些產(chǎn)品推動vlsfo上漲？-
下圖顯示了新加坡成品油fob價格與迪拜原油價格之間的價差，以及從今年2月底到6月底的變化情況。目前柴油、航空燃油和汽油的價差都很大，約為500美元/噸。而其中柴油的價差最大，從2月底的125美元/噸增至最近的500美元/噸（幾乎增長了4倍）；航空燃油價差同樣大幅增加；汽油價差約為4個月前的2倍。
正是這些運輸燃料的緊缺導(dǎo)致價差擴大和煉油廠利潤率創(chuàng)歷史新高。有趣的是，新加坡石腦油價差已經(jīng)出現(xiàn)拐點至負數(shù)，而4個月前還是200美元/噸。這主要受到韓國罷工的影響，罷工目前已經(jīng)結(jié)束并恢復(fù)正常。
從vlsfo的定價來看，其產(chǎn)品性質(zhì)以及運輸燃料價格總體上漲導(dǎo)致價格高企，尤其是在新加坡。在蘇伊士以東，印度和中國的柴油和汽油出口量異常低，導(dǎo)致供應(yīng)緊張。但鹿特丹的供應(yīng)也吃緊，價格和利潤率仍然很高。
-hsfo價格下跌-
高硫燃油（hsfo）的表現(xiàn)與vlsfo形成鮮明對比。hsfo的價差通常為負值，因為其基本上是石油精煉系統(tǒng)中的副產(chǎn)品。自2月份以來，價差進一步擴大，降至約-200美元/噸。在亞洲，有關(guān)俄羅斯原油的報告以及馬來西亞煉油廠問題都意味著hsfo供應(yīng)過剩，這有助于削弱其價格。
近幾周，新加坡和鹿特丹的hsfo價格有所回落，目前這兩個市場的價格基本接近，略低于600美元/噸。
-vlsfo和hsfo價差擴大-
新加坡極端的價格波動導(dǎo)致當?shù)豽lsfo/hsfo價差擴大。就在2個月前，這一價差為100美元/噸，現(xiàn)在已增至500美元/噸。而鹿特丹vlsfo/hsfo價差約300美元/噸。
這樣的價差已經(jīng)達到或高于很多船東最初投資脫硫塔時的預(yù)期。這對vlcc的船東來說極為重要，因為目前該細分市場的狀況十分嚴峻。一艘未安裝脫硫塔的vlcc目前在現(xiàn)貨市場上的收入約為-5000美元/天，而安裝了脫硫塔的vlcc每天的收入接近20000美元，超過了固定運營成本。
來源：steve christy, research contributor, integr8 fuels


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